3月31日周一， 群众商场堕入抛售形态——最受汽车关税冲击的日本和韩国股市分辩大跌超4%和3%，好意思股一季度回调超10%后仍压力难消，而A股在经验了20%的反弹后亦堕入颠簸整理。

在4月2日好意思国宣称将实施“平等关税”之前，简直莫得投资者敢贸然加仓股票。好意思国某大型公募基金投资司理对第一财经记者暗意：“好意思国国内的政事不祥情趣（华盛顿大幅裁人）和关税让商场堕入交集，客户情感低垂，在这种时候，没东谈主会思到抄底部分被超卖的股票，是以资金齐涌入了黄金避险。”

3月31日，黄金现货一举冲破3100好意思元/盎司大关，标普500期货盘前大跌近1%。高盛好意思国宏不雅团队周末又一次上调了2025年好意思国平均关税率预测至15%，此前为10%；为反应对4月2日将公布的“平等关税”预期(对系数贸易国征收平均15%的关税)，相应上调滥用者价钱预测、下调GDP增速预测，好意思股策略团队下调了标普500指数3个月和1年的价钱答复预测至5300点和5900点。

群众股市开启抛售形态

上周，由于汽车关税祭出，国外商场一经运转下落，好意思国科技股领跌，韩国等地商场也奴隶。

“咱们从PB（主经纪业务）数据看到，对冲基金速即degross（降杠杆），3月以来降仓位的幅度是2016年1月以来最大的，尤其是在M7（好意思国科技七巨头）。尽管看起来面前科技股估值更有招引力了，然而国外对冲基金照旧更满足在关税大棒落下前derisk（去风险）。”高盛往返台方面的信息显现。

特朗普上周发布公告，文书自4月3日起对系数入口汽车征收25%关税。白宫数据显现，2024年好意思国售出的1600万辆轻型车中，唯一约800万辆（50%）在好意思国拼装。即使是在好意思国拼装的车辆，其零部件中仅有40%~50%来自好意思国。数据提供商IHS数据显现，好意思国每年坐褥1000万~1050万辆汽车，其中部分用于出口。

亚洲商场受到最大影响。摩根士丹利的数据显现，汽车及零部件25%关税对日本和韩国影响最大，因其对好意思汽车出口占总出口的7%。周一，日本、韩国股市跌幅扩大。

何况一切齐仅仅运转。群众各路资金齐在恭候4月2日的到来，当日已被特朗普本东谈主定名为“自若日”，一众华尔街投行以为这将不仅仅秀雅性的政事表态，而可能成为新一轮贸易计策的回荡点。

在不到一个月的时间里，3月30日，高盛第二次上调关税假定，当今瞻望2025年好意思国平均关税税率将上升15个百分点，这是该机构此前的“风险现象”，比此前的基准现象高5个百分点。

这次休养简直统统体现的是对“平等关税”的更激进假定。该机构瞻望特朗普将于4月2日文书对系数好意思国贸易伙伴加征平均15%的平等关税，不外瞻望计入产物和国度豁免后，好意思国平均关税税率加征幅度将降至9个百分点。

摩根士丹利首席好意思股策略师威尔逊（Michael Wilson）在发给第一财经的邮件中说起，“平等关税”更可能是改日关税考虑的“叩门砖”，而非一次性不休有预备。这意味着计策不祥情趣和经济增长风险可能仍将执续，关键在于影响进度有多大。

摩根士丹利的计策策略团队瞻望，4月2日的基本情境是——好意思国政府可能会链接提高对中国的关税税率（可能再加多10%）；针对特定欧洲产物的关税可能会扩大；墨西哥和加拿大的关税可能会有所跋扈，即近期《好意思墨加协定》（USMCA）的豁免步调将链接；可能会对多个亚洲经济体的特定产物征收特别关税。

好意思国政府似乎在试图弱化关税的影响。举例，好意思国财长贝森特在一次采访中暗意，唯一15%的国度可能面对特别加征关税。然而，在机构东谈主士看来，这可能仍会波及简直系数好意思国贸易。

在此配景下，高盛将好意思国年底中枢PCE（滥用物价指数）同比增速的预测上调0.5个百分点至3.5%，加多好意思联储降本年降息次数预测（现瞻望7、9、11月合股三次），意味着结尾利率将来到3.5%~3.75%，将12个月阑珊概率加多至35%（此前为20%）。

避险资金流入黄金

资金最厌恶的耐久是不祥情趣，刻下投资者最存眷的问题就是——什么能吊销好意思国政府成果部（DOGE）和关税的“冲击疗法”。

好意思银首席投资策略师哈内特（Michael Hartnett）暗意，好意思国关税瞻望将从刻下占入口总数的2%跳升至8%，但特朗普可能不会在4月2日“高调”处理此事，以幸免激勉第二波通胀冲击。不外，最新阐述显现果真关键的窗口概略率在4月4日（周五），将为系数这个词四月商场定调。

届时，好意思国非农数据将公布，若管事数据显现软着陆（新增管事在10万至20万之间），则无阑珊风险，标普500近期5500的低点有望守住；但若为硬着陆（新增管事不及10万），标普500将在4月创出新低，并牵扯群众股市、银行与信用商场同步下挫（这将促使特朗普速即转向大鸿沟减税以搪塞）。

“在这种环境下，客户不敢抄底股票，是以资金齐流入了黄金，尽管本事观念显现黄金一经被超买。”某好意思国中型公募基金投资司理对第一财经记者称。

在往时一周，纳斯达克指数单周重挫2.6%，自历史高点回撤了15%左右。除了特斯拉超跌反弹除外，其他大型科技股上周遏渐防萌。欧洲和亚太主要股指不异周线收低。受避险情感影响，现货黄金创下历史新高至3086.9好意思元，期货黄金一经结巴3100好意思元大关。到本周一早盘，金价冲击3100好意思元大关。

“在守住3070好意思元隔邻复旧的情况下，黄金短线有望链接冲高，通谈上轨3150好意思元成为多头的下一个阶段性观念。”嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）告诉记者。

不难发现，刻下商场正处于不雅望、恭候采选标的的前夜。好意思国银行指出，刻下高收益CDX信用利差已飙至400BP（基点），私募股权商场往时两个月跌幅达-22%，极端危境，PE（私募股权）如今也加入了交易地产、小盘股和房地产板块的降息接济行列。尽管华尔街情感偏空，但好意思股的put—call（看跌期权—看涨期权）比尚未涉及“焦灼顶”，这施展商场并未果真押注大标的性风险，本周的大事件将主导商场走向。

国际资金对中国相对乐不雅

比拟起本钱对好意思股和其他亚洲股市的悲不雅情感，A股和港股在3月31日的跌幅较小，尤其是A股。

针对关税假定的进步，高盛中国宏不雅团队指出，鉴于好意思国对中国商品的平均关税税率（突出30个百分点）面前远超中国对好意思国商品的平均关税税率（约19个百分点），高盛瞻望好意思国不会针对中国文书紧要的平等关税。其他产物层面的关税（如汽车、金属和更粗犷的“关键入口产物”）对中国经济增长的牵扯聊胜于无。

“同期，最近咱们在群众路演时，发现国际投资东谈主的敬爱敬爱一经显耀进步。咱们瞻望中国股票在经验了20%的高涨后依然还有更多基本面的上行空间，但短期涨幅会因为宏不雅事件风险和赚钱了结而有所放缓。基于咱们的疏通和数据不雅察，群众各类基金齐很有能源加仓中国，但好意思国的计策照旧带来不祥情趣。投资东谈主最存眷的问题之一等于港股和A股的采选。”高盛团队暗意。

渣打大中华区及北亚首席经济师丁爽对第一财经记者暗意：“中好意思关税搪塞等，但在特朗普加征累计20％的关税后，中国对好意思国的关税已显然低于好意思国对中国的关税。从平等角度看，好意思国应给中国减税（尽管好意思国并不会这样作念），但通过平等关税进一步制约中国的可操作空间不大。此外，好意思国对中国电动车的关税已突出100%，再加25%的汽车关税影响不大。”

近期各大投行纷繁上调中国一季度GDP增速预测，大批瞻望增速将在5%以上。

丁爽对记者暗意，中国积极的财政计策将阐述作用。渣打测算本年广义赤字将占GDP的9%，比旧年现实推行的赤字率要进步1.9个百分点，显现了财政计策扩展进度较大，何况政府使命阐述冷落了“能早则早，宁早勿晚”，标明中国愈加强调财政计策尽早实施的遑急性。

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周艾琳

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