界面新闻记者 | 陶知闲

　　信德新材（301349.SZ）的鼓舞们运转减合手套现了。

　　这家公司的鼓舞尚融宝盈（合手有公司股份584.52万股，占总股本5.73%，为第四大鼓舞）及尚融聚源（合手有30.76万股，占总股本0.3%）估量共同减合手公司不突出2%的股权。

　　践诺上，信德新材的功绩并不差。上半年公司营业收入5.10亿元，同比增长41.31%；包摄于上市公司鼓舞的净利润981.37万元，同比增幅高达169.28%，相较于2024年同期的蚀本1416万元的判辨，似乎达成了“扭亏为盈”的进步。

　　那么，弥留鼓舞为何会选拔套现？

　　功绩名义逆袭难掩主业疲软

　　2025年上半年，信德新材交出了一份看似亮眼的功绩答卷。公司在财报中甚而还讲解，功绩改善的中枢驱动成分是 “主家具价钱企稳回升与销量增长酿成共振，重复家具结构优化、供应链成果进步及科研转换推动出货量与毛利率同步进步”。

　　但“逆袭”背后，却遮盖着主营业务盈利智商不足的真相 ——信德新材上半年扣非后净利润为蚀本378万元，意味着剔除非往往性损益后，主业仍未开脱蚀本景况。

　　归母净利润的增长更像是短期成分的重复，而非主业本色性改善。2024年信德新材营收8.1亿元，同比下滑15%；归母净利润蚀本3304万元，同比下滑180%，扣非净利润更是蚀本5668万元，基数较低的情况下，2025年上半年的利润增长存在一定‘建造性质’，但畅通的扣非蚀本阐发中枢业务盈利智商仍未信得过规复。

　　界面新闻记者拆解财报发现，在功绩改善同期，信德新材的财务结构正濒临多重压力。存货积压、应收账款高增与谋略性现款流大幅流出，共同组成了公司的 “流动性西宾”。

　　适度2025年6月末，信德新材存货余额高达2.97亿元，相较于2024年底的2.1亿元，环比增长41%；应收账款余额达2.75亿元，同比增长 65%，增速远超同期营收41.31% 的增幅，两者呈现明显的 “不匹配”。

　　数据着手：Wind、界面新闻究诘部

　　“存货激增 41%，可能响应出信德新材对市集需求的预判过于乐不雅，导致家具备货超出践诺销售智商，也可能是下搭客户提货节律放缓，导致家具积压。”注册司帐师赵彤对界面新闻暗意。负极包覆材料属于锂电产业链上游，若后续市集需求不足预期，或家具价钱进一步波动，积压的存货可能濒临跌价风险，2024年公司已计提存货减值损失390万元，2025年存货界限更大，减值压力只会增不会减。

　　应收账款的高增则潜藏回款风险。2024年，信德新材已计提应收账款减值损失546万元，而2025年上半年应收账款同比增长65%，在锂电行业举座竞争加重、下流企业资金压力传导的配景下，回款周期可能进一步拉长，坏账风险也随之高潮。

　　“应收账款增速远超营收，可能是信德新材为霸占市集放宽了信用战略，比如延伸付款期限、缩短首付比例等，但这格外于‘垫资作念买卖’，会加重公司的资金占用压力。” 赵彤补充说念。

　　数据着手：Wind、界面新闻究诘部

　　存货与应收账款的双重挤压，径直导致信德新材谋略性现款流 “失血”。2025 年上半年，公司谋略性现款流净额为- 1.66亿元，大幅净流出，而2022年和2023年公司谋略性现款区别净流出6993万元和6701万元，“谋略性现款流是企业‘造血智商’的中枢观念，年年的负数意味着公司主营业务不仅没赚到现款，还在耗尽原有资金。” 赵彤对界面新闻记者暗意，“存货积压占用了多半资金，应收账款无法实时回收，再重复销售用度的激增，多重成分导致现款流着急，若后续无法改善，会影响公司的泛泛运营。”

　　毛利率合手续下滑，鼓舞运转逃离

　　信德新材的盈利压力，还体面前毛利率的下落。数据裸露，2020年至2025年上半年，公司毛利率从53%逐年下滑至11%，五年间降幅超40个百分点，中枢盈利智商不断收缩。

　　数据着手：Wind、界面新闻究诘部

　　这一趋势与行业环境密切有关。自2023年以来，锂电产业竞争加重，产业链举座降本压力传导至上游，负极材料行业市集竞争日趋利害，负极包覆材料价钱出现较大幅度诊疗，行业总体盈利水平处于历史低位，产能欺诈率分化明显。

　　凭据高工锂电（GGII）统计，2025年1-6月，我国负极材料出货量129万吨，同比增长37%，其中东说念主造石墨负极材料出货量117万吨，占总体出货量比重达91%，成为现时负极材料的主流。

　　“东说念主造石墨负极材料的高占比，意味着市集竞争更麇集于时候老到、产能界限大的企业，中小厂商的议价智商进一步被压缩。” 新动力材料行业分析师王健向界面新闻分析称。信德新材主要从事负极包覆材料业务，该家具的盈利智商高度依赖负极材料行业的举座景气度，当负极材料价钱下行、行业盈利承压时，包覆材料企业的毛利率当然会受到冲击。

　　信德新材虽说起 “优化家具结构、要点布局高软化点家具” 以建壮价钱，但毛利率更能体现行业竞争力。2024年公司毛利率仅5%，2025 年上半年回升至11%体育游戏app平台，但仍处于历史较低水平，距离2020年的高位差距较大，阐发公司在家具竞争力上仍需冲突。